回购60亿，注销！1.6万亿茅台，稳了

当市场的回购逻辑开始生变，企业的亿注亿茅估值就会重构。

9月20日晚，销万日照市某某软件开发售后客服中心“股王”茅台向市场抛出了一份“王炸”回购计划。台稳

根据公告显示，回购贵州茅台将以自有资金回购不低于30亿不超过60亿的亿注亿茅公司股份，回购价格上限为1795.78元/股。销万

值得注意的台稳是，这是回购茅台上市23年以来首次回购股份，且回购股份全部注销。亿注亿茅

虽然对比茅台1.59万亿的销万市值而言，60亿的台稳回购额度并不算多，但是回购在当下的市场环境下，这笔回购金额能起到四两拨千斤的亿注亿茅效果，且释放的销万信号也已十分明显。

众所周知，长久以来A股是一个注重融资的市场，但经过三十多年的发展，A股的头部公司已经相当成熟。因此，回馈投资者、“反哺”市场就应该成为未来市场的重中之重。

当下，市场已经不满足于现金分红，日照市某某软件开发售后客服中心维护股价也是当下最为迫切的需求。在这种背景下，回购且注销股份就成了好企业的必选项之一。

我们认为在这种潮流助推之下，经过一两年的引导，当市场达成共识之后，对于市场整体的生态修复将起到极大的推动作用。

2021年，贵州茅台站上了2489.11元/股的高位，市值一度突破3万亿元大关。

作为当时A股的股王、消费龙头，贵州茅台以一己之力掀起了一阵冠“茅”潮流，当时能够被冠“茅”的企业，几乎都是行业的翘楚，算是市场对其的最高认可。

这也侧面证明了，贵州茅台无与伦比的含金量。

但人无百日好，花无百日红。

2021年2月，贵州茅台创下历史新高之后，便开始了震荡下跌。尽管如此，其股价依旧能够在区间内稳定波动，因而茅台“股王”地位也还算稳固。

进入2024年之后，市场的风格开始快速变化，高息股以及银行股成为市场的香饽饽，而消费股则彻底地被推下了“神坛”。

当茅台不再成为潮流，冠“茅”也成昨日黄花，茅台的信仰也就随之而“崩塌”了。

进入5月之后，茅台股价开始快速下跌，跌幅超过了27%；根据统计显示，茅台年内跌幅为25%。除此之外，中国移动、工商银行、建设银行、农业银行的市值也均超过了茅台，对于茅台而言，这是不可承受之重。

因而在这种背景下，维护股价就成了茅台捍卫自己“一哥”位置的必然选择。

跌下“神坛”？

作为“奢侈”消费品牌，涨价一直是其核心的逻辑。

如LV、爱马仕、迪奥、香奈儿等奢侈品品牌，也都会通过涨价来维护自身的行业地位。

但进入2024年，消费行业的逻辑开始出现明显的变化，尤其是一些高端消费赛道。

从4月开始，飞天茅台价格波动开始成为市场关注的焦点。

5月下旬，飞天散批价格再次急转直下，并且一路下跌至近期2200元的关口；到了6月初，飞天茅台价格“击穿”了市场的心理防线，散飞批价最低触及2080元/瓶，原箱飞天批价最低2370元/瓶。

一直以来，业内有个说法，市场上的飞天茅台价格，2500元是“繁荣线”，2000元是“警戒线”，1500元是“生死线”。

随着飞天茅台价格的不断下跌，茅台股价开始加速下跌，在跌破2万亿关口之后，一路跌破了1.9万亿、1.8万亿，直至跌破1.6万亿关口。

至此，是市场对于茅台的“信仰”开始动摇。

为了维护飞天茅台价格的稳定，茅台董事长张德芹接连打出“稳价牌”。

包括，暂停了部分省份直营渠道团购企业客户1499元飞天茅台的申请受理，仍可申请直供的省份，也在提高企业审核门槛；包括，取消了12瓶/箱的飞天茅台投放，同步停止拆箱销售，减少散飞流通；部分区域暂停15年茅台和精品茅台投放。

6月底，张德芹团队还先后到上海、浙江、江苏、北京等地调研市场，并召开市场工作会，提振经销商信心。

对此，张德芹明确表示，“有信心、有实力、有能力穿越本轮周期。”

在一系列组合拳下，飞天茅台的价格开始稳定并且回升，但市场对于名酒总体需求减弱已成为不争的事实。

《南方都市报》在一篇报道中写道，库存的压力，导致市场终端价格下跌，进而摊薄酒商的毛利率、降低酒商销售相关产品的积极性。

一位酒商也表示：“现在名酒的利润空间太小了，只能走量，还不如卖中低端产品，毛利率更高。”

毫无意外的是，虽然茅台稳定了飞天茅台的价格，却没稳住茅台的股价。进入9月之后，贵州茅台开始加速下跌，月内跌幅就超过了12%，引发了投资者的担忧。

在此背景下，贵州茅台出台稳定股价措施则成为一种必然。因为如果不稳定股价，那么未来出现的问题可能会是系统性的。

作为市场的“信仰”，茅台如果任由股价下跌，那么后果也可能会是灾难性的。

“核心”依旧稳固

从当下的市场环境来看，当下的消费市场的疲软是一个不争的事实，消费企业受影响是一种常态。但茅台受影响却并不大，其赚钱能力依旧强悍。

根据其此前发布中报显示，今年上半年，贵州茅台营收为819.31亿元，同比增长17.76%；净利润为416.96亿元，同比增长15.88%。其中，茅台酒的业务收入达685.67亿元，比2023年的592.79亿元增长近百亿元。

从茅台财报不难看出，其高达91.76%的毛利率以及高达52.7%的净利率，都表明茅台是一台妥妥的赚钱机器。

另外，根据贵州茅台《2024-2026年度现金分红回报规划》，2024年至2026年度，茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红，股息率超过3.5%。

换句话说，在股东回报上，茅台也是妥妥的高分选手。根据统计显示，过去20年贵州茅台累计分红为2710亿元。

由于其赚钱能力超群，且核心依旧稳固，因此贵州茅台也是机构以及投资者的首选。数据显示，今年二季度末，共有1265只基金持有贵州茅台，共计持有8075万股。截至目前，多数基金产品仍选择增持贵州茅台。

投资大佬段永平近日也表示，“20年后回头看，茅台应该比黄金好不少”。

根据证券时报统计显示，近30家顶尖公司过去20年间没有再从资本市场上融资，而是依靠内生增长给投资者提供了丰厚的收益，它们20年累计派发的股息均是其20年前市值的2倍以上。其中，格力电器20年的累计分红是其20年前市值的21.13倍；贵州茅台20年的累计分红是其20年前市值的11.53倍；山西汾酒、招商银行、特变电工、达安基因等公司20年的累计分红均是其20年前市值的4倍以上。

仅招商银行、贵州茅台和格力电器3家公司，在过去20年的时间里就向投资者分红7460亿元。由此可见，贵州茅台的质地之优秀。

侃见财经认为，尽管近几年消费市场的逻辑发生改变，对于高端消费品的需求在减少，但是拉长时间轴来看，茅台的核心逻辑并未发生明显的改变，其市场地位业内对比依旧稳固。当下，由于A股市场整体疲软的影响，一些行业龙头短暂地受到了一些影响，但这也倒逼这些企业进一步将回馈投资者放在重要的位置之上，例如目前A股的回购注销潮。

我们有理由相信，随着茅台等一批优秀企业带头，在回购注销的加持之下，行业龙头股价将会得以企稳，且未来市场也将更加青睐于这部分企业，从而让他们在回馈投资者的路上更加受益。

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